Василий Якимкин - Иммунизация открытой позиции
Идея иммунизации открытой позиции на финансовом рынке привела к качественной эволюции техники управления портфелями облигаций - существенно снижен риск при относительно небольших потерях в доходности такого портфеля. В данной работе продемонстрированы преимущества иммунизации с помощью двух субсчетов открытой позиции на спот-рынке FOREX.
Сделать прибыль независимой от потрясений
Понятие иммунизации (immunization) обычно связывают со «стержневым» сегментом финансового рынка [1]. Это по существу техника портфельного управления на рынке капиталов, которая позволяет трейдеру с высокой степенью точности прогнозировать свои будущие доходы.Когда портфель должным образом структурирован, он «иммунизируется» от отрицательных моментов, в первую очередь, ассоциированных на рынке капиталов с колебаниями процентных ставок.
Чтобы надлежащим образом проанализировать риск, связанный с открытой валютной позицией, трейдер должен учитывать и главные, и второстепенные факторы, влияющие на его прибыль (или убыток). При этом обычно внимание акцентируется на факторах, которые наиболее существенно влияют на направление и степень изменения курса валюты.
Для трейдера с глубоким инвестиционным горизонтом (занимающего какую-либо позицию более одного дня) знание степени риска будущего важно так же, как и сегодняшнего. Имея такую информацию, трейдер может иммунизировать свою открытую позицию (сделать прибыль не зависящей от неожиданных потрясений на рынке FOREX).
Тактика иммунизации учитывает нелинейный характер развития рынка. Практически любой сегмент финансового рынка на относительно неглубоких инвестиционных горизонтах занимает некое промежуточное положение между возможностью детерминированного прогнозирования рынка и царящим на нем хаосом. При этом наши возможности предвидения хода событий на рынке существенно ограничены, а риск, ассоциированный с наличием позиции, пропорционален квадратному корню времени нахождения в рынке.
Несмотря на случайность ценовых колебаний, в рынке присутствуют повторяющиеся комбинации, пропорции и сочетания, что делает возможным их применение на практике.
Иммунизация автоматически учитывает изменения торговой активности, связанные с волатильностью, временем, трендами и циклами различной длины. В процессе ранней диагностики неизбежны ошибки. Для того, чтобы хоть как-то минимизировать потери, и предлагается техника иммунизации открытой позиции на рынке FOREX.
Одинаковые позиции в разные стороны
Основой иммунизации являются процессы хеджирования открытой валютной позиции. Отличием иммунизации от общепринятого хеджирования является более полная (близкая к 100%) защита позиции в моменты ограниченной прогнозируемости рынка и, следовательно, перспектива получения более стабильной прибыли.Простейшим способом иммунизации является одновременное открытие на двух субсчетах одинаковых позиций в разные стороны.
Допустим, на первом счете трейдер покупает 1 млн. USD/JPY - и тут же на втором счете продает 1 млн. USD/JPY. Теоретически такая иммунизация приводит к тому, что трейдер ничего не зарабатывает, но и не проигрывает. Практически же, если оставаться в роли стороннего наблюдателя, будет происходить медленное, изо дня в день, убывание общего счета из-за небольшой отрицательной дельты в процентах «овернайт» на обоих субсчетах (на длинную позицию будет начисляться меньше, чем вычитаться с короткой позиции, так как вам займут всегда под больший процент, нежели тот, под который вы можете ссудить на рынке FOREX).
Даже такой простейший способ иммунизации настолько заметно снижает риск операций на рынке FOREX, что трейдеру сложно отказаться от торговли на двух субсчетах. Действительно, детальное исследование возможностей трейдинга по одной валюте в разные стороны на двух счетах дало в целом позитивный результат. Он достигается за счет выбора оптимальной торговой тактики, которая базируется на ряде правил и постулатов, требующих неукоснительного выполнения.
Чтобы лучше понять, о чем идет речь, рассмотрим простой пример. На рисунке 1 представлены два графика USD/JPY - дневной и 60минутный со скользящими средними кривыми с периодами 21 (синий цвет) и 5 (красный цвет) и широко известными осцилляторами Sstoch и MACD.
На дневной развертке мы наблюдаем сильное ралли доллара США против японской иены. На момент времени 0:00 13.12.01 осциллятор стохастик находится в зоне экстремальной перекупленности, однако MACD еще продолжает сигнализировать о наличии хорошего потенциала быков. Обе кривые скользящие средние -mA(21) и mA(5) - направлены вверх, подтверждая бычий тренд. При этом их большое удаление друг от друга может свидетельствовать о скором начале корректирующего движения вниз курса исследуемой валюты.
Применяемая в работе механическая торговая система [2] строит зеленый бар - сильный бычий сигнал. Исходя из дневного анализа USD/JPY, делаем вывод, что тренд - бычий, однако рынок перекуплен.
На графике USD/JPY 60 минут на момент времени 0:00 13.12.01 также доминируют бычьи настроения: обе кривые, mA(21) и mA(5), направлены вверх. Стохастик несколькими часами ранее подал сигнал на покупку, однако MACD в данном случае неинформативен, а механическая торговая система строит нейтральный бар - и только по прошествии часа она также подаст сигнал на покупку (формируется синий бар, а следом - зеленый).
Как следствие, на первом субсчете можно открывать позицию по тренду. В результате мы купили 1 млн. USD/JPY по курсу 126.20. Чтобы впоследствии иммунизировать открытую позицию, необходимо на втором субсчете продать 1 млн. USD/JPY в тот момент, когда для этого будут веские основания.
Здесь хотелось бы обратить внимание на важный тактический момент. Если и на втором субсчете придерживаться принципа «следования тренду» (trend following), то легче было бы на первом счете закрыть позицию, чем оставлять ее против тренда, а второй счет вообще не трогать.
Здесь идея заключается в том, что для целей иммунизации открытой позиции по тренду подходит только противоположная стратегия, так называемая «разворотная модель» (reversal pattern), при которой на более мелких развертках ищутся разворотные сигналы, и только при их наличии (не менее двух индикаций) открывается вторая позиция против существующего тренда. В этом смысл как можно более ранней диагностики зарождающегося тренда и открытия позиции именно по этому новому тренду.
Цена пытается пробить верхнюю границу
Итак, вернемся к левой части рисунка 1. В течение последующих четырех часов цена пытается пробить верхнюю границу коридора на уровне 126.50, построенного используемой механической системой. Как видим - безуспешно. При этом сформировалась пятибарная разворотная фигура (так называемый разворот на фрактале Б. Вильямса). Ее активно поддерживает осциллятор стохастик: его кривая SSK пересекла кривую SSD сверху вниз из зоны умеренной перекупленности и быстро движется книзу. Сигналы MACD более осторожны: гистограммы по-прежнему превышают уровень своей скользящей средней, тем самым сигнализируя о все еще хорошем потенциале быков. Кривые mA(21) и mA(5) в данном случае неинформативны.Можно подождать, когда курс USD/JPY будет вторично тестировать верхнюю границу ценового коридора, и в случае ее ложного пробоя можно открыть короткую позицию (предварительно посмотрев, что происходит на еще более мелких временных развертках -скажем, на 15 минутах).
К 12:00 стало окончательно ясно, что курсу не удается пробить уровень 126.50 и совершить ралли. При этом сформировалась вторая вершина (126.55), расположенная заметно ниже первой (126.70), что усилило сигнал на необходимость срочно уйти в короткие позиции на втором субсчете. В результате продаем 1 млн. USD/JPY по курсу 126.30.
Теперь, казалось бы, можно вздохнуть спокойно: наша первая позиция иммунизирована от нежелательных коррекций. Однако большое опасение начинает вызывать короткая позиция, открытая против существующего тренда. В такие моменты приходится не спускать глаз с монитора.
Эта позиция оставалась вплоть до 20:00 13.12.01 (см. рисунок 2 на развертке 60 минут). Хотя, как впоследствии стало понятно, уже в 17:00 нужно было закрывать эту позицию - и как можно скорее. И только когда был уверенно преодолен уровень 126.50 (при этом механическая система нарисовала зеленый бар, а все технические индикаторы показывали наверх), было решено закрыть короткую позицию, но уже с убытком (по цене 126.62).
Как видно из рисунка 2, длинная позиция на первом счете спокойно держалась до 14.12.01 включительно: на дневной развертке завершалось формирование пятой волны Эллиотта вверх, причем все представленные на рисунке технические индикаторы дружно показывают вверх. На масштабе 60 минут механическая система также все бары рисует зелеными, что подтверждает правильность выбора открытой позиции.
Известно, что после пятой волны Эллиотта происходит полная коррекция АВС исследуемого курса до уровня 4-й волны (в нашем случае цель возможной коррекции
- 166.00). Чтобы не пропустить начало этого корректирующего движения, обратимся к развертке 15 минут.
На рисунке 3 представлены графики USD/JPY 15 минут и 60 минут на 0:00 14.12.01. Видно, что на масштабе 60 минут происходит процесс сужения цены, что естественно, так как рынок существенно перекуплен.
Механическая система по-прежнему рекомендует держать длинную позицию по тренду, что также подтверждается сигналами MACD и поведением кривых mA(21) и mA(5). На развертке 15 минут сформировалась промежуточная волна 3, после которой следует ожидать небольшой коррекции к цели 127.00. Кривая SSK из зоны перекупленности пересекла кривую SSD сверху вниз, подав тем самым медвежий сигнал. При этом другой осциллятор
- MACD, по-прежнему демонстрирует превосходство на рынке быков.
При таком сильном потенциале быков крайне опасно уходить в короткие позиции, однако в нашем случае, уже с прибылью на первом счете, возникает желание частично защитить позитивную позицию, поэтому на втором счете продаем 0.5 млн. USD/JPY по цене 127.30.
Дальнейший ход событий показан на рисунке 4. На интервале 15 минут после небольшой коррекции (формирования промежуточной волны 4) продолжился тренд вверх. Однако индикатор стохастик практически все время подавал медвежий сигнал. К 3:30 14.12.01 на нем завершилось формирование второй вершины, заметно ниже первой, тем самым обозначился сигнал бычьей дивергенции.
Поэтому оставляем обе позиции открытыми, а после окончания строительства 3-й волны на втором субсчете продаем еще 0.5 млн. USD/JPY по цене 127.85. Теперь наша позиция снова 100% иммунизирована.
Рис. 1. Графики курса USD/JPY на дневном и 60-минутном интервалах на момент времени 12:00 13.12.01.
Рис. 2. Графики курса USD/JPY на дневном и 60-минутном интервалах на момент времени 17:00 13.12.01.
Рис. 3. Графики курса USD/JPYна интервалах 15 и 60 минут на момент времени 0:00 14.12.01.
Рис. 4. Графики курса USD/JPYна интервалах 15 и 60минут на момент времени 3:30 14.12.01.
Итоговый баланс
Последующая эволюция рынка показана на правой части рисунка 4 (масштаб - 60 минут). Рынок в целом находится во флэте. В японскую сессию в ночь с 16.12.01 на 17.12.01 была предпринята попытка толкнуть рынок вверх, но этим все и закончилось: ни Европа, ни Америка впоследствии не поддержали эту попытку. Технические индикаторы показали, что на 60 минутах завершилось формирование 3-й волны Эллиотта и наметилась коррекция (4-я волна) к цели 126.75-126.00. При этом коэффициент PTI = 89 (вероятность последующего ралли), его большое численное значение не позволяет в данный момент спекулянтам играть на понижение. К тому же сигналы кривых скользящих средних неинформативны, а осцилляторов - противоречивы. Учитывая, что интегрально на двух субсчетах получена прибыль, обе позиции были закрыты: на первом счете - по цене 127.70, на втором - 127.75. Итоговый баланс в момент закрытия получился следующий:1 субсчет: $1 млн. х (127.70-126.20)/127.70 = +$11746;
2 субсчет: [$1 млн. х (126.30126.62) + $0.5 млн. х (127.30
127.75) + $0.5 млн. х (127.85-127.75)1/127.70 = -$3876;
общий баланс: +$11746 - $3876= = +$7870.
Таким образом, приведенный пример реальных торгов на двух субсчетах показал эффективность иммунизации открытой позиции по тренду с помощью противоположной позиции, открытой против тренда на базе разворотных сигналов.
Методика работы на двух субсчетах является далеко не самой оптимальной тактикой торгов для агрессивных трейдеров, и ее дальнейшее совершенствование приводит снова к работе на одном счете, но с новым качеством. К примеру, более перспективно иммунизировать открытую спот-позицию противоположной позицией на срочном рынке (при одновременном проведении политики эффективного агрегирования на рынке FOREX).
Для трейдеров с небольшими депозитами открытие двух счетов может оказаться непозволительной роскошью. В таком случае можно порекомендовать сформировать синтетическую валюту [2] и иммунизировать эту позицию открытием противоположной позиции по этой же, но уже реальной валюте. Но это - тема последующих публикаций.
При построении графиков был использован пакет технического анализа компании CQG, Inc., за что автор выражает ей благодарность.
Василий Якимкин
Литература:
1. Шарп У. Ф. и др. Инвестиции. - М.: Инфра-М, 1999.
2. Якимкин В. Торги синтетическим кросс-курсом GBP/JPY // Валютный спекулянт, 2001, № 11, с. 24-28.