Смолина А. - Основы управления капиталом
Управление без риска
Отсутствие хорошего плана управления рисками, пожалуй, одна из главных причин, по которой начинающие трейдеры терпят неудачи, разочаровываются и с отвращением бросают это занятие или беспомощно наблюдают за тем, как истощаются их с трудом нажитые средства.
Если у вас нет плана управления рисками, заручитесь им, притом - в письменном виде. Пообещайте себе раз и навсегда не начинать ни одной сделки, не зная, когда вы ее завершите. Относитесь к каждой сделке как к рабочей гипотезе. На каком этапе противоречивые сведения о состоянии рынка подскажут вам, что вы не правы?
Идеальный способ оформить все это - определить конкретную цену и незамедлительно отдать приказ остановить убытки после получения информации по любому заказу.
Диверсификация финансовых инструментов
Специализирующиеся на финансах средства массовой информации не упускают случая напомнить нам о выгоде диверсификации, в особенности, применительно к финансовым инструментам с отрицательной корреляцией. В 1990 г. Хэрри Марковиц получил Нобелевскую премию по экономике за то, что продемонстрировал, как обладание портфелем финансовых инструментов с высоким стандартным отклонением, но при этом с отрицательной корреляцией (когда одни инструменты поднимаются, другие падают), может привести к большей доходности по сравнению с меньшим совокупным стандартным отклонением.
Его работа опровергла общепринятую истину, что ценой повышенной прибыли всегда является повышенный риск, и показала, что кажущийся рисковым финансовый инструмент один способен, как это ни парадоксально, снизить риск портфеля.
В рамках одной категории финансовых инструментов владение несколькими позициями менее рискованно, чем владение долларовым эквивалентом одного. Занятие агрессивной позиции по отношению к Microsoft может быть более рискованным, чем приобретение ценных бумаг Microsoft и Chevron, даже если предполагаемая доходность бумаг Chevron может быть ниже и медленнее по сравнению с Microsoft.
Академические исследования показывают, что 85% диверсификации рынка можно достичь владением всего лишь 7-8 акциями.
Трейдеры могут уменьшить риск, разделив свой капитал между не связанными между собой рынками. Например, если привлекательными для покупки вам кажутся акции и сои, и печного топлива, вы можете разделить свои средства и приобрести позиции по каждому из наименований. Вероятность того, что обе сделки окажутся неудачными, меньше, чем вероятность провала по одной операции. Заниматься сокращением риска не очень увлекательно, но весьма полезно.
Снижение риска может сократить вашу прибыль в расчете на одну сделку, однако чистый результат его воздействия на ваш капитал со временем выразится в отсутствии резких скачков и меньшей подверженности большим потерям.
Диверсификация систем
Предположим, вы разработали фантастическую схоластическую систему, проверили ее по данным об акциях за 25 лет, и вы убеждены, что она лучшая из тех, которые вам когда-либо встречались. Возможно, есть даже соблазн отказаться от своего нынешнего плана операций в пользу этой новой системы.
Откажитесь от соблазна. Схоластика хороша для горизонтальных рынков с четко очерченными границами.
Но вас ожидает разгром, если вы надумаете использовать ее в отношении прочного, установившегося тренда. Допустим, некоторые другие системы, которыми вы пользуетесь, придерживаются направления тренда. Не отказывайтесь от них и разделите свой капитал по частям между всеми этими системами. И на любую новую систему выделяйте лишь небольшую часть портфеля, пока не выясните ее слабые стороны, а, возможно, и просто симулируйте операции с ее помощью в течение нескольких месяцев.
Есть шансы, что если одна система не поведет себя, как надо, то другая будет действовать соответственно рынку, обеспечивая плавное изменение ваших вложений и более надежную доходность.
Один из вариантов системной диверсификации - это диверсификация групп параметров. Предположим, вы обнаружили, что система 13-21-дневной скользящей средней демонстрирует превосходные результаты покупки и продажи. Вместе с тем, вы также заметили, что неплохо ведут себя и 21-, и 30-дневные скользящие средние.
Тогда, возможно, некоторые из своих операций вы проведете на основании 13-21-дневной группе параметров, а другие - по группе параметров за 21 и 30 дней. Такова защита от риска против чрезмерной оптимизации, т.е. тенденции приспосабливать свою систему точно к последним данным.
Не смешивайте системы и группы параметров, если вы не проверили комбинацию. Дело может закончиться проявлением худших аспектов каждой из систем и катастрофическими результатами. Кроме того, поскольку всегда можно найти одни показатели, подсказывающие продажу, и другие показатели, подсказывающие покупку, вы лишаете смысла саму механику торговли.
Если вы выбираете показатели на основании своего субъективного видения рынка, вы просто используете техническую систему для оправдания операции по интуиции.
Чем больше ваша диверсификация, тем меньшим вы рискуете в расчете на одну сделку. Оборотная сторона, конечно, заключается в том, что диверсификация снижает потенциальную прибыль от правильного сигнала.
Именно из-за этой боязни упустить свою возможность сорвать куш многие начинающие трейдеры не уделяют должного внимания управлению рисками. Впрочем, если вам удастся выжить и со временем сколотить капитал, такие возможности еще представятся и будут в полной мере использованы.
Правило N%
Данный подход к управлению рисками, пожалуй, является самым простым для понимания и внедрения. Пообещайте себе не рисковать более n% по любой конкретной сделке и более t% в отношении всех открытых сделок. К примеру, вы можете установить для себя, что ни при каких обстоятельствах не можете рисковать более чем 2% по любой конкретной сделке и более чем 10% в отношении всего инвестиционного портфеля в целом.
Это не означает, что вы не можете использовать весь ваш портфель для операций. Просто вы устанавливаете ограничение или хеджируете свои возможности таким образом, что ваши максимальные потери от любой операции не могли превысить 2% от вашего портфеля.
Такое обязательство могло бы означать, что если в любом месяце ваши потери составят более 6% от общей суммы вашего капитала, то вам следует прекратить операции и тщательнее проанализировать свой подход, а также дать себе время привести в порядок свои эмоции.
Сказать это гораздо легче, чем сделать. Теория перспективы, разработанная на основе экспериментов, которые провели два израильские психолога Дэниел Канеман и
Амос Тверски, показывает, что искушение человека к поиску еще большего риска после серии потерь со временем лишь возрастает и притупляет чувство действительности. Мы обречены делать двойные ставки, после того как ошиблись, и успокоиться на достигнутом, после того как оказались правы. Такое искушение практически гарантирует, что мы не будем скупиться на неудачные варианты, но будем меньше вкладывать в выигрышные сделки.
Удачное завершение операций требует того, что является противоестественным, поэтому неудивительно, что добиться успеха в качестве трейдера совсем не просто!
Рекомендуется проанализировать перспективы худшего варианта по любой программе управления рисками. Кстати, любая стратегия управления капиталом (говоря управление рисками и управление капиталом, я имею в виду одно и то же), прежде всего, предполагает, что с учетом уплаты комиссионных и налогов система должна приносить больше денег, чем отнимать.
Однако вернемся к нашей гипотетической схоластической системе. Допустим, вы используете ее в реальном времени и на первых порах получаете хорошие результаты. Возможно, рынок входит в продолжительный устойчивый тренд, который удерживает рынок затоваренным дольше, чем предполагалось согласно вашей системе. Или, может быть, вы осуществили ряд не совсем удачных входов и выходов.
Как бы там ни было, вы пережили несколько убыточных сделок. Если использовать правило 2%/6%, сколько убыточных сделок потребуется, чтобы иссяк ваш капитал?
Если бы размер позиции можно было уменьшать до бесконечности, вы никогда не потеряли бы свой инвестиционный портфель полностью (поскольку его размер приближался бы к нулю), однако в реальном мире необходимо выплачивать какой-то минимум в форме комиссионных и основной суммы. Как выясняется, используя правило 2процентного риска на одну сделку (с корректировкой после каждой сделки, чтобы отразить уменьшение портфеля), потребовалось бы 34 убыточные сделки подряд, чтобы ополовинить ваш капитал, и 113 убыточных сделок подряд, чтобы сократить его на 90%.
При этом вы могли бы продолжать в том же духе еще 35 раз (т.е. общее число убыточных сделок - 148), прежде чем ваш счет уменьшится на 95%! Даже если попробовать, у вас едва ли получится терять столько раз подряд. При вероятности 50 на 50 ваш шанс на 35 убыточных операций подряд составляет 1 к 17 179 869 184, т.е. 1 к более чем 17 миллиардам.
А шанс потерпеть неудачу в 148 операциях подряд - 1 к 3,57 х 1044! Если бы вы использовали данное правило и проводили по 100 сделок, не упустив ни одного торгового дня в течение целого года, вам все равно не удалось бы полностью опустошить свой инвестиционный портфель.
Вот почемууправление рисками играет столь важную роль.
Но тогда почему разоряется столько новичков? Хотя обобщать трудно, но большинству начинающих трейдеров, вероятно, не хватает продуманного плана по управлению капиталом. Они прилагают множество усилий к разработке упорядоченного подхода к генерированию сигналов на покупку и продажу, но требуется всего один или два серьезных провала, и они полностью разорены.
Давайте признаем прямо: заниматься управлением капитала скучно. То же самое, что и ремни безопасности в машине.
Никто не планирует врезаться по дороге, и потому-то многие водители даже не задумываются над тем, чтобы пристегнуться.
Но даже если трейдер и разработал хороший план управления рисками, слишком велика вероятность, что при определенных соблазнительных условиях этот план будет забыт. Ведь совсем непросто признать, что ты ошибаешься, и еще труднее возместить потери, вообще отказавшись от сделок на некоторое время.
Большинство современных трейдеров и не знают, что такое настоящий рынок медведей.
Рынок быков, в условиях которого мы живем (кстати, лучший фондовый рынок быков со времен второй мировой войны), обеспечивает многим трейдерам значительные прибыли, не вынуждая при этом уделять серьезное внимание управлению рисками. Недаром говорят: Не надо путать мозги с рынком быков.
Самодовольство и нахальство - опасная комбинация. Рынки имеют особенность меняться как раз в тот момент, когда вам начинает казаться, что вы поняли все правила.
Допустим, из-за трех обвальных сделок вы потеряли 6% от своего инвестиционного портфеля в первый торговый день месяца. Если следовать правилу 2%/6%, вы должны полностью отказаться от торговли до конца этого месяца. Это означает, что у вас нет надежды наверстать упущенное в этом же месяце, и вам придется отложить эти планы и, сложа руки, ждать, пока наступит очередной рисковый период (следующий месяц). Возможно, вам покажется, что вы хорошо знаете рынок, и подумаете, будто просто слишком рано вышли из игры.
Возможно, вам покажется, что на этот раз все будет по-другому, и всего лишь еще одной сделкой вам удастся доказать, что ваша первоначальная гипотеза была верной. Или, быть может, вы убедите себя пойти обратным путем, основываясь на том, что если первоначальный путь был ошибочным, тогда противоположный обязательно должен быть верным.
Итак, вы нарушаете свое правило управления денежными средствами в самый-самый последний раз и вновь выходите на рынок, пытаясь не обращать внимания на ворчание внутреннего голоса, который напоминает вам об обещании остановиться. К величайшему ужасу, рынок быстро выставляет вас еще на 6% потерь. Теперь вы в минусе на 12%, и к тому же противны самому себе не только из-за потери, но из-за допущенного нарушения собственных правил. Ну и черт с ним со всем, - решаете вы, - Нарушил, так нарушил.
Одним разом больше, одним меньше. Бог любит троицу. На этот раз вы утраиваете свою ставку, и когда рынок наказывает вас опять, общие потери составляют 18%.
Чтобы восполнить упущенное, в течение всего следующего года вам потребуется прибыль на уровне 22%.
Если вы знаете, что вам вообще трудно остановиться, никогда не рискуйте суммами более своего месячного лимита. Начните с одной сделки с риском в 2%, и если она окажется неудачной, сократите лимит до 1%, затем до 0,5%, и так далее. Постепенно сокращая размер риска, можно проводить операции почти до бесконечности даже под угрозой постоянных убытков.
Если вы решаетесь на первую сделку после череды неудач, остановите свой выбор на самой простой, наименее заманчивой сделке. Не спешите бросаться в бой.
Для начала вам необходимо вернуть уверенность в себе.
Один умный человек однажды заметил, что размер потерь сам по себе его не беспокоит. Они забываются на следующее утро.
Терпеть потери - вот что для него непереносимо. Деньги всегда можно восполнить, а вот чувство собственного достоинства, уверенность в себе и веру в собственную систему (а также способность придерживаться собственной системы) вернуть гораздо труднее.
