Александр Брюзгин - Особенности медвежьей охоты
Все подчиняется единым природным законам, и за подъемом неминуемо следует спад. Чтобы удержаться на фондовом рынке в период «непогоды», нужны отменная выдержка, огромное терпение и четкая тактика действий.
Что такое хорошо, и что такое плохо
Как всегда, начнем с определений. Итак, что такое медвежий рынок? Казалось бы, с технической точки зрения, никакого существенного различия между обоими «звериными» рынками нет: если все основные тренды идут вниз -это медвежий рынок, а если вверх - бычий.Но психологически эти два рынка «ощущаются» совершенно по-разному.
Существует общее мнение, чувство, восприятие, что бычий рынок «хороший», а медвежий - «плохой». И это, конечно, справедливо для большинства инвесторов. Если у вас открыта длинная позиция и начинается медвежий рынок, вы постепенно потеряете часть или даже весь свой капитал, вложенный в ценные бумаги, - тогда как на бычьем рынке он только рос бы. Общее мнение выразил один рыночный гуру, который сказал, что бычьи рынки - «правильные», а медвежьи - «неправильные». Бычьи рынки приветствуются, медвежьи -нет. CNBC как-то устроила специальную передачу, посвященную преодолению индексом NASDAQ отметки 4000 вверх. А когда тот же индекс опустился на 4000 вниз, никакой особой реакции не последовало.
Даже государство временами вмешивается в рынок, пытаясь удержать его от медвежьего состояния (остановки торгов по некоторым бумагам или даже целым рынкам, запрет на открытие коротких позиций по дешевым акциям и т.д.).
На мой взгляд, здесь все дело в устойчивой вере, что рынки «должны» расти. Поэтому, когда рынки идут вниз, появляется и крепнет убеждение: что-то не так.
И хотя трейдеру в общем-то все равно, на каком движении зарабатывать, вера в естественный рост рынков присутствует у большинства трейдеров. Отсюда хорошо известные в среде американских трейдеров проблемы с открытием коротких позиций, покупкой пут-опционов и т.д.
Интересно: убеждение в естественном росте рынков столь неискоренимо, что, когда рынки идут и идут вниз, большинство игроков упорно рассматривает это как возможность обогатиться на ожидаемом когда-нибудь росте, а не на уже идущем падении. Используются примерно следующие аргументы: «Даже после краха 1987 г. быки вернули все свои убытки и заработали огромные деньги, ведь за несколько лет Dow Jones вырос более чем на 500%».
Подобные истории только способствуют укреплению веры в естественность движения вверх. Поэтому сегодня многие рыночные гуру, подобно Э. Дж. Коэн (A. J. Cohen), вообще не видят признаков медвежьего рынка, а только некоторых «медвежьих коррекций».
Следует, однако, отметить, что в истории индекса Dow Jones были очень длинные периоды, больше поколения, когда рынки совсем не шли вверх.
Теперь посмотрим на разницу между бычьим и медвежьим рынками с позиции трейдера. Главный признак медвежьего рынка -отсутствие резкого изменения цен. Медвежий рынок в целом отличают более «приглушенные» эмоции, отсутствие мощных резких движений и нарастающая стагнация. Быстрые нервные движения и реакции как вверх, так и вниз - яркие проявления бычьего рынка. А у медведей все происходит относительно медленно и спокойно.
В этом-то спокойствии и заключается одна из трудностей торговли на медвежьем рынке.
Трейдеры, воспитанные и обученные на сильных движениях, умеющие использовать «момент», очень часто теряются в условиях постоянно медленного движения. Им не хватает ориентиров, сигналов и зачастую просто соответствующей атмосферы кипучей жизнедеятельности, которая складывается на бычьем рынке, независимо от его сиюминутного направления.
Медвежий рынок и дэйтрейдинг
Что касается дэйтрейдинга, то никто не знает, что трейдеры будут делать в условиях реального медвежьего рынка, - ведь его время для них просто еще не пришло.Но кое-что мы все-таки можем сказать заранее. Во-первых, сама профессия дэйтрейдера, ее широкое распространение стали возможны только благодаря волатильности сегодняшнего бычьего рынка. А одной из главных особенностей истинного медвежьего рынка является почти полное отсутствие волатильности. Вместо нее мы имеем постепенное «вымывание» цены.
Трейдерам хорошо знакомо понятие «мертвая зона». Это период времени где-то между 12 и 14 часами, когда на рынке резко падает волатильность - многие трейдеры уходят обедать, крупные игроки берут паузу. Все знают, как трудно торговать в этот промежуток, когда почти каждое движение является или ложным, или короткоживу-щим и слабым по амплитуде. А теперь представьте недели и месяцы такого рынка... И при этом никаких резких провалов цены. Поэтому трейдеру и на понижение играть не с руки - уж слишком медленно все движется.
При таком положении дел неудивительно, что истинный медвежий рынок является очень «депрессивным». А когда трейдеры испытывают депрессию - они делают ошибки.
Еще несколько особенностей дэйтрейдинга на медвежьем рынке.
В условиях медленного и неуклонного падения стоимости ценных бумаг инвесторов охватывает пессимизм, и они начинают уходить с фондового рынка. Это настроение передается всем финансовым институтам - главным игрокам на рынке. Институты перестают поддерживать ценные бумаги. У
ценных бумаг больше не существует уровней поддержки. А без уровней поддержки трейдеру крайне трудно. Ведь традиционная психология твердит ему: «Эта бумага падает. Сейчас она нащупает «дно» и нужно будет ее покупать». А на самом деле бумага медленно скользит вниз, нигде не задерживаясь достаточно долго.
В результате трейдер прекращает попытки купить внизу и решает открыть короткую позицию. Но его традиционная психология опять мешает ему, говоря: «Короткую позицию надо открывать на подъеме, когда становится ясной невозможность быков переломить понижающий тренд».
А бумага все скользит вниз, и никаких подъемов, даже самых незначительных, не наблюдается. При этом бумага в течение очень длительного времени может оставаться на уровне своих исторических минимумов. В таких условиях далеко не у всякого трейдера хватит смелости открыть короткую позицию. А ведь нужно еще и огромное терпение, чтобы дождаться мало-мальски приемлемой прибыли.
Кроме уровней поддержки, начнут исчезать или терять свою силу многие технические индикаторы, которыми привыкли пользоваться дэйтрейдеры. Так, индикаторы перекупленности/перепроданности (разнообразные стохастики, %R и прочие) будут большую часть времени находиться в областях своих крайних значений, только сбивая с толку. На первый план выходят индикаторы, связанные с волатильностью, поскольку инвесторы будут постоянно обшаривать рынок, выискивая инструменты хоть с каким-нибудь движением.
Некоторые стратегии медвежьего рынка
Из вышесказанного можно смело делать вывод о том, что рынок, который мы сейчас имеем (и который справедливо ругаем за отсутствие четкого тренда, хаотичность и пассивность), - это еще цветочки. А ягодки ждут нас после наступления настоящего медвежьего рынка. Тогда, по самым скромным подсчетам, рынок недосчитается от 50 до 75% активных трейдеров.И если вы не хотите попасть в это число, следует заранее подготовиться, тем более что и сейчас мы часто оказываемся в рынке, весьма смахивающем на медвежий.
Итак, что может предпринять трейдер, чтобы выжить на медвежьем рынке?
1. Научиться торговать на рынках, которые не связаны с низкой волатильностью рынка акций. К таковым, например, относится рынок фьючерсов. По мере того, как падает привлекательность рынка акций для спекулянтов, они начинают переводить свои активы на рынок фьючерсов. Тот, естественно, становится более волатильным и потенциально прибыльным. И при этом может сосуществовать рядом с практически неподвижным рынком акций.
Это очень хорошо можно наблюдать, сравнивая, например, поведение фьючерса NASDAQ 100 и акции Sun Microsystems (SUNW) (рис. 1). Обратите внимание на то, что волатильность фьючерса практически всегда выше волатильности акции.
2. Научиться торговать опционами. На медвежьем рынке опционы привлекательны прежде всего потому, что становятся гораздо более предсказуемыми - ведь их базовые инструменты меняются плавно и медленно. Вдобавок торговля опционами позволяет использовать более длинные временные интервалы и, таким образом, аккумулировать большую прибыль.
Нужно заметить, очень многие трейдеры избегают опционов, считая их слишком сложными, «математическими». Во многом это справедливо, поскольку опционы часто используются портфельными инвесторами для хеджирования своих позиций в ценных бумагах.
Но мне кажется, приход дэйтрейдеров на рынок опционов будет сложным не только для них. Ведь они наверняка изменят само поведение рынка опционов и быстро научатся использовать ошибки и неповоротливость портфельных инвесторов. Вполне возможно, что здесь повторится история «SOES-бандитов» - трейдеров, которые извлекали прибыль в прямом смысле «из карманов» крупных брокеров.
3. Изменить временной интервал своей торговли. На медвежьем рынке скальперам делать нечего. Если раньше они легко могли выдавать по 50 сделок в день, то здесь у них ничего не выйдет. Неудивительно: при таком темпе торговли операция длится в среднем порядка 1-2 минут. А за это время медвежий рынок и не пошевелится. Поэтому нужно будет переходить к меньшему числу сделок, стараясь взять в каждой по максимуму.
В подобной ситуации чрезвычайно возрастает цена ошибки, ведь благоприятных возможностей для купли/продажи будет совсем не много. Нужно научиться со снайперской точностью входить в рынок в оптимальный момент с оптимальным размером позиции. Иными словами, медвежий рынок потребует более умелых, более профессиональных трейдеров. Кроме того, им понадобятся приемы портфельных инвесторов.
Из-за низкой волатильности трейдеры будут спекулировать гораздо большими размерами лотов, чем сейчас. И им придется научиться не только молниеносно выставлять ордер по самой выгодной цене, но и терпеливо накапливать выигрышную позицию, используя малейшие откаты и отходы цены в течение дня.
Итак, для медвежьего рынка нужны стратегии, которые подвергают временной эрозии цен как можно меньший капитал и при этом поддерживают высокий потенциал доходности. Добавьте к ним психологическую устойчивость, готовность терпеливо выжидать свой шанс и еще более терпеливо дожидаться прибыли - и вам не страшен даже медвежий рынок.
Александр Брюзгин
