Джефф Пончак - Популярность автоматизированной торговли продолжает расти
Торговля с помощью «черного ящика» - концепция торговли через компьютер или другую автоматизированную систему - получила свое название потому, что первая такая система была в буквальном смысле черным ящиком, помещенным на веригину универсальной вычислительной машины.
С тех пор «торговля с черным ящиком» прошла большой путь. Трейдеры теперь могут создавать сложные системы с разветвленными алгоритмами и подключать их прямо к серверу торговой фирмы.
Как и все другие аспекты торговли, возможность вести ее с помощью черного ящика (шли автоматизированную торговлю, или компьютерную торговлю, или любой другой ТИП торговли, в которой исполнением сделок занимается компьютер) значительно расширилась благодаря развитию технологии за последние годы,
В результате торговля с черным ящиком становится все более популярной среди розничных трейлеров, т.е. в среде, где пользователи исторически не были склонны передавать кому-либо контроль над своей торговлей.
Ивституциональньіе клиенты используют технологию черного ящика уже много лет, и все большее число брокерских контор распространяет ее на розничный сектор. Однако, несмотря на растущую популярность, она подходит не всем.
Е большинстве случаев торговля с черным ящиком требует хотя бы поверхностного знания компьютерного и/или торгового языка и требует, по меньшей мере, столько же работы, сколько трейдеры уже выполняют Но технология и возможности есть, так что любой, кто хочет ими воспользоваться, может это сделать.
Во второй из двух статей, посвященных данной теме, мы рассмотрим торговлю через черный ящик клиентов некоіорых фирм.
Что это такое?
«Черный ящик - это. в принципе, компьютерная программа, контролирующая торговлю и управляемая другими программами, которые предоставляют данные в релшме реального времени и способны размещать ордера, - говорит директор услуг API (Application Program Interlace - интерфейс прикладного программирования) компании RealTick, ведущего поставщика дан ных, Джо Голдберг. - Поскольку мы обеспечиваем обе эти функции, представляется разумным, чтобы мы также предоставляли технологии, известные как API, позволяющие компьютерным программам подключаться и использовать их». «Поэтому, вместо того чтобы заставлять грейдера сидеть перед компьютером, глядя на данные и размещая ордера, вы можете иметь программу, использующую API, чтобы анализировать рыночные данные и размещать ордер, когда появляется определенная торговая возможность».Это, по существу, и есть торговля с черным ящиком Голдберг считает, что интерес к автоматизированной торговле растет, особенно со стороны хорошо финансируемых трейдеров, у которых выше вероятность наличия ресурсов, достаточных для поддержания и развития как торговых систем, так и программного обеспечения. Трейдеры, управляющие «псевдохеджевыми фондами» -т.е. торгующие не только собственным капиталом, но и капиталом друзей или членов семей, - также присоединяются к «сообществу черного ящика», используя для этого часть своих средств.
Первой брокерской конторой, предложившей торговлю с черным ящиком, была TradeStaiion. До того как TradeStaiion стала брокерской конторой, трейдері,1 могли создавать свои собственные автоматизирован} л,іе системы для исполнения сделок через некоторые компании. Технология эта до сих пор доступна клиентам TradeSta-tion, хотя теперь сделки исполняются через нее.
Вице президент Interactive Bro kers Спга Сэндерс говорит, что 10-20% его клиентской базы исполь-зуют технологию черного ящика.
Главный управляющий МВ Trading Росс Дитлав отмечает, что в то время, как торговля с черным ящиком потихоньку распространяется среди фондовых и опционных трейдеров, она уже пользуется огромной популярностью среда фьючерсных трейдеров, потому что на фьючерсном рынке меньше ограничений например, нет правила восходящего тика.
«ЕСК Были черными ящиками, -говорит Дитлав. - Таким образом, новое, как всегда, оказалось хорошо забытым старым. Здесь мы получаем доступ на биржи самым быстрым из возможных способом с минимальным вмешательством человека».
Interactive Brokers - подразделение Timber Hill, одного из ведущих опционных маркет-мейкеров. Timber Hill использует торговлю с черным ящиком при поддержании двустороннего рынка; но эта технология распространяется и на розни цу.
ІВ позволяет клиентам создавать торговые модели в Excel, C++, Java или Visual Basic. Фирма имеет фиксированный интерфейс для наиболее технически грамотных людей, желающих подключаться к API напрямую.
Конечно, при всех разговорах об API, C++ и интерфейсах оче видно, что торговля с черньім ящиком требует большего, чем просто умение включать компьютер и входитъ в Интернет.
«Объем работы (необходимой для того, чтобы настроить программу) действительно зависит от того, насколько вы знакомы с языком программирования, - говорит Сэндерс из ІВ. - Если вы хорошо владеете Excel и функциями, учиться придется не так много; вы сможете сразу же начать строить модели».
Наряду с огромным технологическим прогрессом, совершенным торговлей с черным ящиком, изме-
Что он сказал?!
Грассо добивается небольшой победы
С учетом того, что штат Нью-Йорк вчинил иск Дику Грассо с целью вернуть минимум $100 млн компенсации, бывший главный управляющий Нью-Йоркской фондовой биржи считает, что ом имеет право знать, что говорят о нем другие.В середине февраля суд Нью-Йорка согласился с этим. Судья Верховного суда постановил, что NYSE должна передать команде юристов Грассо копии записей бесед, проведенных биржей примерно с 60 людьми, которые знали или работали с Грассо.
Эти интервью, взятые в 2003 г. партнером манхэттенской юридической фирмы Winston&Strawn Дэном Уэббом, насчитывают почти тысячу страниц записей. Они помогли убедить генерального прокурора Нью-Йорка Элиота Спитцера возбудить иск против Грассо, который ушел в отставку в 2003 г. под огнем критики после того, как стало известно, что его компенсационный пакет достиг почти $200 миллионов.
Так называемый «отчет Уэбба» держался под спудом более года, прежде чем Слитцер опубликовал его в конце января.
По словам Уэбба, отчет вскрыл, что Грассо имел значительное влияние на определение своего компенсационного пакета, включая возможность решать, кто будет работать в комитете по компенсации.
Однако люди Грассо утверждают, что он никоим образом не отвечает за это, так как вся компенсация была одобрена советом директоров без какого-либо давления со стороны бывшего управляющего. Кроме того, представитель Грассо утверждает, что отчет может сыграть на руку его клиенту, так как в нем нет никаких признаков того, что бывший управляющий делал конкретные вьюказывания о пакете своей зарплаты в адрес совета директоров или комитета по компенсациям.
«Отчет Уэбба не ставит под вопрос исключительные результаты, достигнутые Диком Грассо на f посту главного управляющего MY5E, а вьщвигает сомнения относительно делового суждения некоторых из наиболее выдающихся людей финансового мира».
- Представитель Ірасш Эрпк Старнмаи
«Каждый цент компенсации был единогласно одобрен компенсационным комитетом, который, работая вместе со своими консультантами, решил, что Дик Грассо представлял оіромную ценность для NYSE, - заявил представитель Грассо Эрик Старкман, - Отчет Уэбба не ставит под вопрос исключительные результаты, достигнутые Диком Грассо на посту главного управляющего NYSE, а выдвигает сомнения относительно делового суждения некоторых из наиболее выдающихся людей финансового мира».
Отчет разбередил некоторые политические раны. Кеннет Лангов, близкий друг Грассо, против которого Слитцер также ведет следствие, был председателем компенсационного комитета, когда составлялся компенсационный пакет, но позднее он был заменен Карлом Макколлом - бывшим контролером штата Нью-Йорк - до того, как было проведено фактическое голосование.
Лангон утверждает, что Макколл не совсем представлял себе, каким точ но был размер компенсационного лакота Грассо, и отчет подтверждает это. Однако поскольку Макколл и Сгжтцер демократы, а Лаптоп республиканец, Лщігоп утверждает, что Спитцером двигали политические мотивы.
Грассо подал встречный иск к NYSE, обвиняя ее в нарушении контракта и диффамации. Всего несколько лег назад термин «торговля с черным ящиком» мог вызывать такие ассоциации, как введение данных в компьютер, а затем отдых на пляже или игра в гольф весь день, пока компьютер занимается торговлей.
Однако трейдеры, склонные использовать автоматизированную торговлю, обычно более развиты и понимают, что такой технологии нет.
«Люди, знакомые с RealTick, понимают концепцию использования программного обеспечения для выполнения Критически важной роли в торговле, говорит Голдберг. -Я думаю, что это люди, которые проводят весь день, сидя перед своим компьютером. Они понимают, что это процесс постепенной передачи машине все больших функций».
Сэндерс добавляет: «Любой знающий трейдер должен понимать, что вы можете достичь лучших результатов только через обратное тестирование, мониторинг, подстройку и постоянное изучение своих моделей. Ничего этого в автоматически работающей модели нет. Это совсем не то, о чем думают (клиенты, ищущие легкой жизни)».
С другой стороны, есть опасность, что люди не будут использовать технологию черного ящика, потому что побоятся потерять контроль над своей торговлей. Автоматизированная торговля привлекает обычно лишь опытных трейдеров, понимающих, что нужно для достижения успеха.
«Причина, по которой отсутствует страх полной утраты контроля, заключается в понимании тех нологий и того, что они лишь выполняют то, что вы велите им делать», - говорит Голдберг.
И всю же торговля с черным ящиком не для всех. eSignal, как и RealTick, является поставщиком данных, но она не предоставляет брокерских услуг и заявляет, что не намерена запускать технологию черного ящика.
«Мы даже не планируем разрабатывать модель черного ящика.
У этого подхода слишком много обязательств, - говорит представитель eSignal. - Возможно, например, что пользователь последует нашим советам и потеряет деньги. Другая проблема в том, что модель черного ящика основывается на совершении автома-тизированных сделок через сигналы, поступающие из потока данных.
Если проскакивает искаженный тик или происходит какая-то другая потеря данных у нас или у поставщика услуг Интернета, у пользователя могут быть инициированы непреднамеренные сделки, или же наоборот, сделки, которые долж ны были исполниться, не проходят. Такие ситуации приводят к потере деиег».
Будущее
Торговля с черным ящиком набирает популярность. Но встает вопрос: продолжится ли этот рост,Он вернулся
Кваттроне просит отменить запрет
Фрэнк Кваттроне, бывший в свое время технологическим банкиром Credit Suisse First Boston и заработавший сотни миллионов долларов для своей фирмы и десятки миллионов для себя, просит Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) отменить решение NASD, пожизненно запрещающее ему работать в отрасли.
В мае 2004 г. Кваттроне признали виновным в препятствовании отправлению правосудия - этот вердикт он оспаривает в апелляционном суде - в деле. касавшемся незаконного распределения акций іРО со стороны CSFB. Кваттроне был осужден, т.к. отказался отвечать на вопросы по делу, а когда он отказался отвечать на вопросы и со стороны NASD, этот регулирующий орган отстранил его от профессиональной деятельности.
Однако юристы Кваттроне утверждают, что решение NASD неконституцион-но, т.к. Квагтроне лишь воспользовался своим правом е соответствии с пятой поправкой к конституции, они утверждают, что, если его осуждение за препятствование отправлению правосудия не отменят, постановление NASD автоматически запретит его профессиональную деятельность минимум на 10 лет.
В бумагах, посланных в SEC, говорится: «В конечном счете, если будет установлено, что Кваттроне совершил что-то противоправное - или в угонов ном деле, или в отношении дмецигшинарного взыскания NASD, - он будет жестоко наказан».
Парадоксально, но возня юристов Кваттроне может привести к повторному открытию дела NASD против Кваттроне в отношении независимости исследований. Однако его юристы утверждают, что самым удивительным будет. если суд отменит осуждение Кваттроне и тот будет признан невиновным как по уголовным, так и по гражданским обвинениям, а запрет NASD не будет отменен, пока не велит SEC.
«Это будет шокирующий результат, - говорят адвокаты Кваттроне в своем обращении к SEC, - Кваттроне отстранят от деят ельности за испопьзова ние своего права - неохотно и по совету опытного юриста - в интересах своей защиты против уголовных обвинений.
Хотя NASD - номинально частное юридическое лицо со многими чисто частными функциями, она не может больше притворяться, что ее дисциплинарные функции, получившие законодательную поддержку на федеральном уровне, являются негосударственными, и тем самым избегать соблюдения конституции»
Представитель NASD напомнил формулировку в прошлогоднем постановлении Национального арбитражного совета фирмы. В ней говорилось: «Суды неоднократно отвергали теорию, что NASD является, по существу, представителем государства исходя из ее регулирующих функций, ее сотрудничества с SEC или уголовными органами, или какой-либо другой основы». Представитель SEC не сказал ничего. О
